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海阳招虎山-首批企业上市在即 科创板以市场化机制博弈定价

时间:2019-09-27 15:26 来源:网络整理 编辑:采集侠

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科创板首批上市25家公司的发行价落定。7月10日晚间,首批科创板的最后7家公司——瀚川智能、嘉元科技、交控科技、沃尔德、天宜上佳、航天宏图、方邦股份均陆续公布了发行价。...

  科创板首批上市25家公司的发行价落定。7月10日晚间,首批科创板的最后7家公司——瀚川智能、嘉元科技、交控科技、沃尔德、天宜上佳、航天宏图、方邦股份均陆续公布了发行价。

  伴随着科创板首批公司上市的临近,市场对于科创板的关注焦点正逐步由受理、问询、注册转向定价、交易。科创板试点注册制的创新和制度亮点之一就是市场化定价和自主决定发行规模,建立了以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售机制。

  自科创板“第一股”华兴源创打响了科创板股票“打新”的第一枪后,科创板股票申购的大幕徐徐拉开。中金公司策略分析师王汉锋认为,与A股此前新股相比,目前科创板询价结果体现出多方面变化,包括发行市盈率相较此前的新股有所提升,单个网下投资者获配比例显著提升等。而对于部分投资者质疑科创板上市公司的所谓“超募”,业内人士表示,这是用传统思路来判研、理解和看待科创板呈现出的“水土不服”。

  首批25家企业平均市盈率49倍

  科创板正式开市交易已经进入倒计时。上海证券交易所有关负责人日前表示,科创板首批公司上市的条件基本具备,时机已经成熟,将于7月22日举行科创板首批公司上市仪式。截至7月4日,科创板股票上市委员会已审议通过31家公司的发行上市申请,已有25家公司获得证监会同意注册的批复,系科创板首批挂牌上市公司。

  目前,备受市场关注的首批25家科创板公司的发行价落地,总体募资金额也浮出水面。有统计显示,首批25家科创板公司的总体募资金额为370.17亿元,比原先预期募集资金总和310.89亿元多了59.28亿元,部分公司确定的发行价所对应的募集资金超过原先计划的资金需求。

  睿创微纳6月30日下午披露的上市发行公告显示,公司发行价确定为每股20元,每股收益按照2018年度扣非后归母净利润除以发行后总股本计算的市盈率为79.09倍。公司发行数量为6000万股,按照20元的价格,公司募资规模达到12亿元。而根据招股书,公司拟募集资金4.5亿元。

  而科创板首批企业“高”市盈率发行也较为普遍。华兴源创的发行市盈率为41倍,睿创微纳、天准科技的发行市盈率分别定为71倍和52倍。有统计显示,目前科创板首批25家公司发行价的市盈率平均值为49.21倍,其中最低值来自于中国通号,对应市盈率为18.18倍,中微公司最高,按2018年度扣非后归母净利润除以发行后总股本计算,市盈率为148.79倍。

  传统估值法存局限性

  实行注册制的科创板以信披为核心,市场化的新股定价机制是科创板有别于现存A股的重要制度变革。在科创企业发行定价环节,企业估值受到公司基本面、市场资金面、市场走势和投资者情绪等多方面因素的影响,而科创企业在业务技术、盈利能力等方面存在一定的不确定性,估值难度比较高,市场对科创企业的估值也更容易产生分歧。

  像中微公司如此高的市盈率并非没有缘由。据中微公司招股说明书显示,公司2016年至2018年实现营业收入分别为6.1亿元、9.72亿元、16.39亿元,实现净利润分别为-2.39亿元、0.29亿元、0.91亿元,在三年营收规模大幅扩张的情况下,净利润呈现扭亏上升的态势。

  长城证券(行情002939,诊股)分析师认为,刻蚀设备及MOCVD设备行业均呈现高度垄断的竞争格局,中微公司是我国半导体设备企业中极少数能与全球顶尖设备公司直接竞争并不断扩大市场占有率的公司,是国际半导体设备产业界公认的后起之秀。公司重视研发,募集资金将用于高端半导体设备扩产升级和研发中心建设升级,预计项目顺利实施后将显著提升公司自主研发能力和科技成果转化能力。

  现行非注册制条件下,过去A股各家企业对发行市盈率“天花板”的共识和默认压低了企业估值,使得“打新股”成为一种无风险套利的行为。分析人士表示,实际上,有些传统企业增长是比较慢的,市盈率应该不到10倍,而有些高科技企业,发行市盈率应该比较高,但市场存在的23倍市盈率定价给它卡死了,所以上市第一天就暴涨,之后连续几个涨停板,这种现象较为普遍。

  据中微公司发行的公告,中微公司所在行业为专用设备制造业,同行业可比公司平均静态市盈率(P/E)、市销率(P/S)均值分别约259.29倍、13.86倍。在此背景下,传统的PE估值法对于中微这类处于高成长的高新技术企业是否完全适用?西南证券(行情600369,诊股)分析师认为,传统的市盈率估值对于高研发、高成长的半导体设备商有一定局限性。